Una subida de tipos en 2010 ó 2011 sería "mortal" para España

Dos riesgos en el horizonte. Por un lado, la previsible subida de tipos de interés en la zona euro por parte del Banco Central Europeo (BCE). Algo que, según la mayoría de analistas, podría suceder a mediados o finales de 2010. Por otro, la eliminación de las facilidades de crédito a la banca española que abrió el organismo monetario tras el estallido de la crisis financiera.

En primer lugar, las crecientes señales de recuperación económica (en EEUU, China, Francia, Alemania, Japón, India, Brasil, Australia y Corea del Sur) pone encima de la mesa una pregunta: ¿Ha llegado el momento de comenzar a subir los tipos de interés?  

El presidente del Banco Central Europeo (BCE), Jean Claude Trichet, considera que los tipos de interés se encuentran en un nivel "apropiado" (1%). Al menos, de momento. La cuestión, sin embargo, es que "la zona euro -no así España- muy probablemente salió de la recesión en el tercer trimestre y la tasa interanual de inflación remontará previsiblemente con fuerza en los próximos meses, aproximándose al objetivo del banco central", tal y como explica Antonio Zamora, director de Análisis de Banco Urquijo y profesor asociado del Área de Entorno Económico del Instituto de Empresa (IE).

Estos indicios de recuperación hacen pensar que el BCE eleve su tipo de referencia en algún momento de 2010. La mayoría de analistas estima que dicha subida se podría producir a partir de mediados del próximo año.

Además, el profesor del IE Rafael Pampillón indica que "antes de que se encarezca el dinero, los Gobiernos deberían primero retirar las medidas de estímulos fiscales y los bancos centrales, también el BCE, las medidas extraordinarias de inyección de liquidez en los mercados". Por ello, "no creo que el BCE suba los tipos hasta, como muy pronto, en la segunda parte de 2010 ó principios de 2011 porque la situación económica de los países va a ser, en los próximos trimestres, todavía muy delicada"

Un escenario que tendrá "efectos desastrosos para España", advierte Pampillón. "En un contexto de fuerte endeudamiento de las familias, empresas y Administraciones Públicas, una subida de tipos sería mortal".

"Aumentarían los costes financieros para las familias, las empresas y el Gobierno; y se reduciría, todavía más, el consumo y la inversión. Además, la subida de tipos apreciaría el euro lo que también perjudicaría nuestras exportaciones", añade.

En esencia, la subida de tipos cogería a España con el pie cambiado, ya que la economía nacional no registrará "crecimientos moderadamente positivos hasta el tercer trimestre de 2010, un año después de que termine la recesión en la UE". Según el BBVA, el PIB español se contraerá un 3,8% en 2009 y un -1,1% en 2010. Por tanto, para España, según este economista, "subidas de tipos, en 2010 ó 2011, serían un desastre, un golpe de gracia, para nuestra maltrecha economía".

El grifo del BCE

Lo más grave, sin embargo, será el cierre del grifo del BCE a la banca nacional. El propio Trichet anunció el jueves que ante la mejora de las condiciones en el sector financiero algunas "medidas convencionales" podrían dejar de ser necesarias en los próximos meses, en referencia a la facilidades de financiación y liquidez.

Según Zamora, es "muy probable que en diciembre el BCE anuncie que la subasta extraordinaria de financiación a un año se celebrará por última vez en ese mes".

¿Problema? El Gobierno ha logrado, de momento, colocar deuda pública gracias a las inyecciones del Banco Central Europeo (BCE), pero si Trichet cierra el grifo el coste de la financiación se disparará, y con él, los tipos de interés. En este caso, el riesgo latente es el estallido de una crisis de deuda.